坚固环球金融海通海外：保管当代牧业“优于大市”评级上调方向价至1.8港元

日前，聚和材料向港交所提交IPO申请，计划上市募资用于建设产线和研发投入等。此次赴港IPO完成后，公司将实现A+H上市。

1月26日，A股集体调整。截至收盘，沪指跌0.09%，深成指跌0.85%，创业板指跌0.91%，北证50指数跌1.45%，沪深京三市成交额32806亿元，较上日放量1625亿元，三市超3700只个股飘绿。

热门栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟走动客户端

　　海通海外发布研报称，瞻望2026-2028年当代牧业（01117）收入为158.5/164.0/172.2亿元，归母净利润鉴别为8.1/14.2/19.2亿元，对应EPS鉴别为0.10/0.18/0.25元（此前预测26年EPS不变，27年EPS为0.14元）。参考可比公司估值水平及公司手脚乳业上游龙头地位，该行予以公司26年16xPE（此前予以公司26年13xPE），方向价由1.3港元上调至1.8港元（1CNY=1.15HKD）。该行以为公司手脚原奶行业龙头，周期筑底，近似奶肉双周期共振，减值压力大幅缓解、现款流充沛，保管“优于大市”评级。

　　海通海外主要不雅点如下：

　　事件：全年营收126.0亿元，25H2营收环比改善，周期筑底迹象明确，策动韧性抓续透露。剔除生物质产公允价值变动等非现神色样影响后，减值前中枢溢利19.1亿元，同比大幅改善；现款EBITDA达30.6亿元，同比+2.6%，策动行动现款流25.0亿元，山西配资门户均创历史新高，中枢盈利与现款流策划亮眼。

　　中枢业务以量补价，成本上风踏实

　　原料奶收入104.7亿元，同比+0.1%，销量增8.5%；公斤奶销售成本2.3元、饲料成本1.8元，同比鉴别-8.3%/-9.2%，撑抓原料奶毛利率牢固31.2%，全体毛利率升至27.4%。现款EBITDA30.6亿元、策动现款流25.0亿元均创历史新高，现款流安全垫裕如。

　　牛群结构优化，减值压力逐渐缓解

　　奶牛存栏45.7万头，同比-7.0%，成母牛占比提至58.2%，单产达12.9吨，分娩效果权贵擢升；全年生物质产公允价值亏空31.1亿元，其中含3亿元一次性淘汰损失，下半年亏空权贵收窄，非现款扰动逐渐退去。繁衍处置决策业务主动削弱聚焦优质客户，策动效果擢升，毛利率擢升至9.0%，业务结构抓续优化。

　　行业供需再均衡，2026年迎复苏拐点

　　国内存栏抓续去化，原奶价下半年有望反弹，淘汰牛价上行酿成奶肉双周期共振。公司已锁价上半年豆粕，方向饲料成本降至1.8元以下；本钱开支同比-29.3%，解放现款流瞻望改善，近似圣牧并购预期，事迹弹性裕如。

　　风险辅导：大批商品价钱上行，卑劣需求复原不足预期。