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经研究决定，自2026年1月28日（星期三）收盘结算时起，涨跌停板幅度和交易保证金比例调整如下：
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开始：股票灯塔
文/骑牛征询社【客不雅不失感性 沉静不离事实】
抓续回调多日的蜜雪集团（02097.HK）24日盘中一度大涨8%，收盘涨近6%，市值达到1300亿港币。
数据开始：同花顺，骑牛征询社，2026.3.24
大涨原因是其2025年财报营收利润数据表现亮眼。财报数据流露，2025年公司宇宙门店总和破碎6万家，跨越麦当劳、星巴克位居宇宙第一。
启远网配资同期，公司收入335.6亿元，同比增长35.2%；同期，公司年内利润59.3亿元，同比增长33.1%。
数据开始：公司财报，骑牛征询社，2026.3.24
但是，在这份光鲜的年度成绩单背后，一系列关节运营数据的变化，正为这家宇宙门店数目最多的现制饮品企业敲响警钟。
加盟商闭店数目激增57%
最引东说念主注主义变化发生在加盟商收集。
凭据公司2025年度事迹公告，年内关闭的加盟店数目达到2527家。这一数字较2024年的1609家大幅加多57.1%。
尽管同期新开门店高达14496家，净增数目可不雅，但闭店率的显耀攀升，弗成幸免地激发市集对加盟商单体盈利才能和投资答复的扫视。
数据开始：公司财报，骑牛征询社，2026.3.24
凭据公司财报，在门店总和增长28.7%的同期，单店平均收入与利润仍完了了小幅增长（折柳为5.0%和3.4%）。
集团2025年的增长并非单纯依赖开店，既有门店的平均孝顺值也在种植。这可能收货于供应链效果优化、高毛利新品履行或对加盟商销售单价的种植。
单店平均利润的增幅（3.4%）低于单店平均收入的增幅（5.0%）。这与此前不雅察到的空洞毛利率微降（从32.5%至31.1%）相吻合，流露资本飞腾或促销让利在一定经过上侵蚀了利润空间。
必须强调，以上磋商的是集团从每家门店赢得的平均价值，而非加盟商单店的末端零卖盈利。
蜜雪冰城绝大部分收入来自向加盟商销售商品与斥地，因此“单店平均收入”内容是集团对每家门店的B端销售额。加盟商自己的门店房钱、东说念主工、水电等资本及最终零卖利润，并未体当今集团报表中。
集团蕃昌与末端压力可能并存。集团单店孝顺值的增长，可能与加盟商末端盈利情况不同步。
举例，集团通过向加盟商销售更多商品完了收入增长，股票配资导航网但加盟商可能因末端竞争浓烈、促销时时而导致零卖利润绵薄。近期闭店数目同比激增57%的景色，为末端计议压力提供了侧证。
这加重了市集对开阔加盟收集内生健康度的担忧——总部供应链的蕃昌（B端收入增长），是否以末端加盟商（C端）盈利压力为代价？
要是末端盈利抓续承压，将径直影响加盟商的开店意愿和存续意愿，最终反噬集团的供应链收入。这是蜜雪冰城“万店步地”需要永久应酬的中枢挑战。
外洋计谋转向：从彭胀到“优化削弱”
市集曾对蜜雪冰城的外洋彭胀曾托付厚望，并将其视为相沿高估值的关节叙事。
2025年12月，其好意思国洛杉矶首店开业，凭借“1好意思元冰淇淋”的极致性价比策略引爆外交收集，股价单日应声大涨超10%。
此前，其看成“新破费三朵金花”之一登陆港股时，更获5258倍超购，成为“冻资王”，市集关怀可见一斑。
但是，娟秀的烟花事后，股价却举座呈现疲态。
从2025年年中创下的历史高点回落，尽管最新年度事迹营收利润双改革高，但股价并未重现上市初期的刚劲走势。
机灵的资金似乎先嗅到了这种矛盾。
公司25年财报流露，蜜雪冰城在外洋市集的门店总和从2024年末的4，895家，减少至2025年末的4467家。
公司明确流露，在印度尼西亚和越南等市集，正“重心对存量门店实施运营调改及优化举措”，这径直导致了门店数目的净减少。
这与市集期待的外洋市集复制国内成效、抓续呼吁大进的图景违抗。
早在2025年6月，瑞银等投行就因外洋复苏低于预期而下调其评级，指出印尼、越南市时局临原土浓烈竞争。
这大要是对不同市集环境、破费习尚和运营挑战的求实应酬，但也让市集对其宇宙化复制才能的预期有所降温。
领域之后的挑战：可抓续增长的关节
对已坐拥近6万家门店的蜜雪冰城而言，单纯的领域彭胀已不再是故事的至极。
当外洋彭胀故事遇到执行挑战，国内增长又追随闭店率攀升和毛利率压力时，市集当然重新评估其风险溢价，导致股价承压。
从追捧其“万店出海”的破碎式改革后劲，到沉静扫视其在不同市集环境下的运营效果、末端盈利模子以及增长质地。
现时股价的间隙，并非狡赖其买卖步地，而是反应了市集在为其外洋业务的不细目性和国内收集的运营压力寻求更合理的订价。
公司往日的看点，将取决于公司能否在季报中抓续阐发：其开阔的门店收集不仅领域在增长，举座的盈利健康和抗风险才能也在同步夯实。
风险教唆：本文基于公告及客不雅数据对公司投资逻辑和基本面的定性分析。股市有风险，投资需严慎，决议要建树在颓唐念念考的基础上。
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背负剪辑：杨红卜 百川资本
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