云智在线【券商聚焦】开源证券守护好意思团-W(03690)“买入”评级指竞争花式有望边缘改善

在股票市场方面，沪深港通机制不断扩容。内地投资者通过港股通持有香港股票市值逾6万亿港元，全球投资者则通过沪深股通持有内地股票市值超2.5万亿元人民币。

金吾财讯 | 开源证券发布研报指，短期好意思团-W(03690)加大参加用户、骑手、商家补贴及生态建设，到店利润率受宏不雅及订单结构影响利润率配置徐徐、国际新业务加大参加。开源证券下调公司2026-2027年non-IFRS净利润预测至-35/269亿元（前值：322/542亿元），新增2028年non-IFRS净利润预测579亿元，2026年外卖竞争花式有望边缘改善后UE回正，2027年重回盈利，国际及即时零卖业务有望孝顺增量，2028年净利润同比增速116%，2026-2028年对应摊薄后EPS-0.6/4.3/9.3元，现时股价对应2027/2028年17.3/8.0倍PE。短期公司积极参加致力巩固份额及持续栽种运营成果；中期会员体系有望栽种中枢用户来回频次、竞争花式边缘改善及宏不雅环境复苏有望初始利润增速上修；始终闪购及生鲜零卖业务具弹性，国际有望孝顺增量，守护“买入”评级。

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2025年第四季度，好意思团收入为920.96亿元，同比增长4%，山西配资门户基本合适彭博一致预期；non-IFRS净亏欠为150.8亿元，低于预期，主要源于新业务亏欠低于预期。中枢交易收入同比下滑1.1%，估计亏欠100.5亿元，估计亏欠率15.5%，原因包括外卖行业竞争强烈导致抵扣收入及补贴增多，以及到店业务拓展品类及城市导致订单结构革新。新业务收入同比增长18.9%，估计亏欠46亿元，估计亏欠率17.1%，同比扩大7.6个百分点，主要源于keeta国际扩展。

论说分析，好意思团在外卖界限的中枢壁垒为配送集聚安靖性，其雅致化运营仍有上风。到店业务方面，到家与到店流量协同、品类结构变化及低线城市占比栽种瞻望导致变现率及利润率配置徐徐。即时零卖及国际业务正积极参加供应链及基础设施建设。

风险指示包括豪侈复苏不足预期、竞争加重、监管变动以及新业务拓展不足预期云智在线。